IPO Cerebras удваивается, достигая капитализации в $100 млрд
Cerebras Systems, производитель чипов из Кремниевой долины, создавший крупнейший в мире коммерческий процессор для искусственного интеллекта, в среду триумфально вышел на биржу Nasdaq, открывшись по цене $350 за акцию — почти вдвое выше цены IPO в $185, — и в первые же часы торгов взлетев выше отметки в $100 млрд рыночной капитализации. Этот дебют мгновенно вывел Cerebras в ряд самых дорогих полупроводниковых компаний мира и подтвердил правильность десятилетней ставки на то, что индустрии ИИ в конечном итоге потребуются принципиально иные чипы.
Компания продала 30 миллионов акций по цене $185 за штуку, привлечь $5,55 млрд в ходе того, что Bloomberg назвал крупнейшим технологическим IPO в США с момента выхода Uber на биржу в 2019 году. Финальная цена превзошла все ожидания: изначально Cerebras ориентировала инвесторов на диапазон от $115 до $125 за акцию, затем повысила его до $150–$160 на фоне всплеска спроса, а в итоге установила цену даже выше этого повышенного коридора.
«Это новое начало», — заявила Джули Чой (Julie Choi), старший вице-президент и директор по маркетингу Cerebras, в эксклюзивном интервью VentureBeat утром в день IPO. По ее словам, компания планирует направить свежий капитал на расширение облачной инфраструктуры, которая стала центральным элементом ее стратегии роста. «Благодаря этому новому капиталу мы заполним еще больше дата-центров системами Cerebras, чтобы обеспечить работу самого быстрого в мире инференса».
IPO подводит итог одному из самых драматичных корпоративных разворотов в недавней истории технологий. Свой первый проспект для выхода на биржу Cerebras подала в сентябре 2024 года, но более чем год спустя отозвала его на фоне пристального внимания регуляторов к почти полной зависимости ее выручки от единственного клиента в Объединенных Арабских Эмиратах. Повторную заявку компания подала в апреле 2026 года с совершенно иным бизнес-профилем: новыми партнерствами с OpenAI и Amazon Web Services, быстро растущим облачным сервисом инференса и базой выручки, которая выросла на 76% и достигла $510 млн в 2025 году.
Как чип размером с обеденную тарелку стал фундаментом компании стоимостью $100 млрд
Чтобы понять этот ажиотаж, нужно разобраться в кремнии.
Cerebras производит устройство под названием Wafer-Scale Engine (WSE) — единый процессор, который занимает целую кремниевую пластину (диск размером с обеденную тарелку, из которого нарезаются обычные чипы). WSE-3 третьего поколения содержит 4 триллиона транзисторов, 900 000 вычислительных ядер и 44 гигабайта памяти на кристалле. Он в 58 раз крупнее чипа B200 «Blackwell» от Nvidia и обеспечивает в 2625 раз большую пропускную способность памяти, чем решение B200, согласно регистрационной форме S-1, поданной в Комиссию по ценным бумагам и биржам.
Это преимущество в пропускной способности имеет огромное значение для инференса ИИ — процесса запуска обученной модели для генерации ответов. Когда большая языковая модель создает текст, она предсказывает по одному токену за раз, и каждый токен требует перемещения всего набора весов модели из памяти в вычислительный блок. Эта работа по своей сути последовательна и не поддается распараллеливанию, из-за чего пропускная способность памяти становится главным ограничителем скорости. Cerebras утверждает, что ее архитектура обеспечивает скорость инференса до 15 раз выше, чем у ведущих решений на базе графических процессоров (GPU) для моделей с открытым исходным кодом. Этот показатель подтвержден независимым бенчмарком Artificial Analysis.
«Одним из архитектурных принципов при создании нашей пластины было следующее: давайте разместим вычислительные элементы ближе друг к другу, чтобы они могли обмениваться данными с меньшей задержкой», — рассказал VentureBeat Энди Хок (Andy Hock), вице-президент по продуктам Cerebras. — Низкая задержка критически важна для вычислений в сфере ИИ. Это краеугольный камень быстрого инференса».
Эта основополагающая идея шла вразрез с рыночными трендами и большую часть истории компании казалась преждевременной с коммерческой точки зрения. В 2015 году основатели Cerebras осознали, что рабочие нагрузки ИИ упираются в скорость коммуникации — производительность зависела от того, как быстро данные перемещаются между памятью и процессором, — и что лучший способ ускорить этот процесс — сохранить все элементы на одном массивном чипе.
Попытки интеграции на уровне всей кремниевой пластины предпринимались неоднократно за 75-летнюю историю полупроводниковой индустрии, но каждый раз терпели неудачу. Cerebras решила эту проблему благодаря двум ключевым инновациям, подробно описанным в форме S-1: запатентованной технологии межсоединения множества кристаллов, которая объединяет разрозненные кристаллы на уровне пластины в процессе производства, и отказоустойчивой архитектуре, обходящей производственные дефекты с помощью избыточных строительных блоков — подобно тому, как гипермасштабируемые дата-центры справляются сбоями серверов.
Почему Cerebras делает ставку на облачный инференс, а не на продажи оборудования
Большую часть своего существования Cerebras продавала железо — массивные ИИ-суперкомпьютеры с водяным охлаждением, устанавливаемые непосредственно на объектах клиентов. Эта модель принесла $358 млн аппаратной выручки в 2025 году. Однако проспект IPO раскрывает стратегический разворот, который определит следующую главу в истории компании: переход к облачным услугам инференса.
Cerebras запустила свое облако инференса в августе 2024 года. Менее чем за два года выручка от облачных и сопутствующих услуг достигла $151,6 млн в 2025 году, увеличившись на 94% по сравнению с $78,3 млн в 2024 году. Теперь компания ожидает, что этот сегмент займет значительно большую долю в общей структуре доходов, чему будет способствовать в первую очередь масштабная сделка с OpenAI.
«Облачные технологии и программные интерфейсы (API) моделей — это предпочтительный и наиболее естественный способ потребления инференс-сервисов и работы для разработчиков приложений», — отметил Хок в разговоре с VentureBeat. — Так что это был естественный вариант упаковки и стратегии выхода на рынок для наших возможностей инференса».
Чой охарактеризовала облачное направление как шаг к демократизации технологии. «Будь то независимый разработчик, стартап или огромная организация вроде OpenAI — облако действительно упростило для людей развертывание и позволило на практике прочувствовать скорость и ценность быстрого инференса», — сказала она.
Экономика этого перехода требует крупных капиталовложений. Cerebras должна арендовать площади в дата-центрах, производить и развертывать свои системы, а также создавать программное обеспечение для управления мощностями — и все это до получения регулярной выручки. В форме S-1 прямо предупреждается, что в ближайшей перспективе валовая маржа снизится, поскольку компания несет первоначальные расходы на облачную инфраструктуру. Валовая маржа компании уже просела до 39% в 2025 году по сравнению с 42,3% в 2024-м из-за роста затрат на дата-центры. Тем не менее, картина спроса выглядит впечатляюще. «Все развернутые нами облачные системы раскупаются по мере запуска мощностей, — подчеркнул Хок. — Мы были потрясены тем, как высок спрос на быстрый инференс от Cerebras. Мы хотим двигаться быстрее, чтобы обслужить этот рынок».
Изнутри сделки с OpenAI на $20 млрд, которая изменила Cerebras за одну ночь
Самым важным бизнес-партнером для Cerebras стало соглашение, подписанное с OpenAI в декабре 2025 года, в рамках которого OpenAI обязалась выкупить 750 мегаватт вычислительных мощностей Cerebras для инференса в течение нескольких следующих лет. Сделка оценивается более чем в $20 млрд и включает положения о праве OpenAI приобрести дополнительные 1,25 гигаватта мощностей, что может довести общий объем развертывания до 2 гигаватт.
Это сотрудничество выходит далеко за рамки стандартных отношений поставщика и клиента. OpenAI и Cerebras совместно проектируют будущие модели под будущее железо Cerebras. Это тесная обратная связь, которая дает Cerebras представление об архитектурах передовых моделей еще до их релиза, а OpenAI — оптимизированные под ее специфические задачи системы инференса. Переход от контракта к производству произошел с поразительной скоростью. «После анонса партнерства мы запустили первую модель примерно за 35 дней, — рассказала Чой VentureBeat. — Это был Codex Spark, и инженеры OpenAI были просто поражены».
Codex Spark — модель OpenAI, созданная для написания кода в реальном времени, — позволяет разработчикам превращать инструкции на естественном языке в работающий софт за считанные секунды благодаря инфраструктуре Cerebras. Чой отметила глубокое культурное взаимопонимание между компаниями. «Наши команды по-настоящему на одной волне как инженеры, — сказала она. — Для этих ребят не существует понятия «достаточная скорость»».
Для финансирования наращивания инфраструктуры в январе 2026 года OpenAI предоставила Cerebras оборотный кредит на сумму $1 млрд под залог простого векселя со сроком погашения не позднее 31 декабря 2032 года и ставкой 6% годовых. Кредит может быть погашен деньгами или предоставлением вычислительных мощностей. Однако форма S-1 раскрывает существенные риски: если соглашение о совместной работе будет расторгнуто по любой причине, кроме существенного неустраненного нарушения со стороны OpenAI, последняя может забрать кредитные средства и потребовать их немедленного возврата. Кроме того, OpenAI владеет варрантом на покупку до 33,4 миллиона акций обыкновенного класса N компании Cerebras по цене исполнения $0,00001 за акцию — по сути, бесплатными акциями, которые переходят к партнеру по мере поставки законтрактованных мощностей. По цене открытия торгов в рамках IPO этот полностью реализованный варрант стоил бы примерно $11,7 млрд.
Как партнерство с Amazon Web Services может принести чипы Cerebras миллионам разработчиков
В марте 2026 года Cerebras подписала обязывающее соглашение о намерениях с Amazon Web Services, став первым гиперскейлером, внедрившим системы Cerebras в собственных дата-центрах. Партнерство вводит новую архитектурную концепцию под названием «дезагрегированный инференс», которая разделяет два этапа работы ИИ-инференса — префилл (обработку промпта пользователя) и декодирование (генерацию ответа) — между различными аппаратными решениями, оптимизированными под каждую задачу. В этой конфигурации чипы AWS Trainium обрабатывают префилл, а системы Cerebras CS-3 отвечают за декодирование, взаимодействуя через сетевые интерфейсы Amazon Elastic Fabric Adapter.
Согласно пресс-релизу AWS, выпущенному в марте, этот подход призван обеспечить на порядок более высокую скорость инференса по сравнению с существующими аналогами. Хок поделился техническими деталями того, почему это работает. «Требования к межсоединениям между системами префилла и декодирования на самом деле не столь высоки, поэтому мы можем использовать традиционные коммуникации — скажем, между Trainium и процессором на кремниевой пластине — и при этом обеспечивать быстрое время до первого токена и ультранизкую задержку его генерации, — пояснил он. — Комбинация чипов Trainium и Wafer-Scale Engine в такой дезагрегированной или гетерогенной конфигурации дает нам всю необходимую скорость и колоссальную эффективность, позволяя обслуживать больше токенов на единицу пространства стойки или киловатт».
Это партнерство дает Cerebras то, чего ей долгое время не хватало — масштабное распространение. AWS обслуживает миллионы корпоративных клиентов по всему миру, и системы Cerebras, развернутые через Amazon Bedrock, станут доступны любому разработчику в его привычной среде AWS. «У AWS невероятный охват, — отметил Хок. — Суть партнерства заключается в том, чтобы сделать эти возможности быстрого инференса — лучшие в отрасли возможности на базе Wafer-Scale Engine и Trainium — доступными для более широкого рынка». Соглашение также предоставляет AWS варрант на покупку примерно 2,7 миллиона акций обыкновенного класса N компании Cerebras по цене исполнения $100, причем права на акции привязаны к объемам закупок продукции сверх первоначальной аренды.
Проблема концентрации клиентов в ОАЭ, едва не сорвавшая IPO, и решена ли она на самом деле
Несмотря на весь оптимизм, Cerebras несет риски, которые преследуют ее со времен первой попытки выйти на биржу — концентрацию клиентской базы. В 2024 году на долю G42, технологического конгломерата из Абу-Даби, приходилось 85% всей выручки Cerebras. Поданная в сентябре 2024 года форма S-1 подверглась жесткой критике из-за этой зависимости, усугубленной вопросами экспортного контроля в отношении передовых ИИ-чипов, поставляемых в ОАЭ. Cerebras отозвала ту заявку.
Финансовые показатели за 2025 год демонстрируют прогресс, но не полное решение проблемы. Доля G42 в выручке снизилась до 24%, однако Университет искусственного интеллекта имени Мохаммеда бен Заида (MBZUAI) — структура из Абу-Даби, связанная с G42, — сформировал 62% общей выручки.
В совокупности на долю двух связанных с ОАЭ структур по-прежнему пришлось 86% продаж Cerebras за 2025 год. Форма S-1 откровенно говорит об этом риске, отмечая, что на долю MBZUAI приходилось 77,9% дебиторской задолженности по состоянию на 31 декабря 2025 года, а экспортные лицензии США на системы Cerebras, поставляемые G42 и MBZUAI, требуют «жестких мер безопасности и соблюдения обязательств по предотвращению нецелевого использования и утечки наших технологий».
Чой напрямую прокомментировала этот вопрос, указав на сделки с OpenAI и AWS как на свидетельство диверсификации клиентской базы. «Теперь, благодаря OpenAI и Amazon, мы имеем аналогичный уровень глубокого партнерства, — заявила она VentureBeat. — Мы компания глубоких технологий. На создание нашей технологии ушло десятилетие. Мы подходим к проектированию фундаментально, и теперь мы объединяем усилия с двумя крупнейшими игроками — ведущей ИИ-лабораторией OpenAI и крупнейшим облачным провайдером AWS».
Хок охарактеризовал эту эволюцию клиентов как сдвиг в восприятии рынка. «G42 заставила рынок заинтриговать и вдохновить его, — пояснил он. — Но нет никого в бизнесе умнее, авторитетнее и с большим охватом, чем OpenAI и AWS. И поэтому я считаю, что партнерство с ними перевело отношение рынка от заинтригованного и вдохновленного к — я бы назвал это — любопытному и убежденному». Тем не менее, S-1 предупреждает, что само соглашение с OpenAI «представляет собой существенную часть наших прогнозируемых доходов на ближайшие несколько лет». Бизнес Cerebras в обозримом будущем останется зависимым от небольшого числа очень крупных клиентов — таковой является структурная особенность рынка ИИ-инфраструктуры, где масштабы развертывания измеряются сотнями мегаватт и миллиардами долларов.
Сможет ли Cerebras строить дата-центры достаточно быстро, чтобы поспевать за лавинообразным спросом?
Учитывая, что OpenAI потребляет 750 мегаватт законтрактованной мощности, а AWS готовится развертывать системы Cerebras в своих дата-центрах, возникает вопрос: сможет ли компания масштабировать физическую инфраструктуру достаточно быстро, чтобы обслуживать всех остальных? Хок признал наличие этого напряжения. «Это приятная проблема, когда спрос начинает опережать предложение. Но это не значит, что ее легко решить, — сказал он VentureBeat. — Нам нужно строить эти экстраординарные системы. Нам нужно арендовать площади под дата-центры. Нам нужно развертывать там системы и поднимать ПО, чтобы быть там, где наши клиенты».
Компания подходит к распределению мощностей очень взвешенно. «Мы стараемся подходить к распределению мощностей по мере их ввода в эксплуатацию предельно обдуманно, — отметил Хок. — Мы работаем в тесном партнерстве, чтобы обслуживать клиентов и рынки с наивысшим приоритетом».
Чой утверждает, что такие ограничения только обостряют фокус. «Иногда дефицит чего-либо заставляет действовать очень расчетливо», — считает она. Помимо OpenAI, она назвала ключевыми клиентами ИИ-стартап для написания кода Cognition и компанию Block под руководством Джека Дорси (Jack Dorsey). «Джек также участвовал в нашем роуд-шоу, — добавила Чой. — Мы ускоряем весь этот процесс работы ИИ-агентов внутри Cash App».
В S-1 указано, что в настоящее время Cerebras управляет центрами обработки данных в Калифорнии, Оклахоме и Канаде, а также планирует международную экспансию. В конце 2025 года компания заключила не подлежащие отмене договоры аренды дата-центров с совокупными недисконтированными будущими минимальными платежами в размере около $344 млн, а в марте 2026 года подписала договор аренды канадского дата-центра с предполагаемыми минимальными платежами примерно в $2,2 млрд на 10-летний срок.
Средства от IPO в сочетании с $1 млрд от раунда привилегированных акций серии H в январе 2026 года и кредитом от OpenAI на ту же сумму обеспечивают Cerebras финансовую подушку безопасности, превышающую $8 млрд. Достаточно ли этого для удовлетворения спроса на рынке, где ключевые заказы измеряются гигаваттами, остается открытым вопросом.
Тень Nvidia: с кем на самом деле борется Cerebras в войнах чипов для ИИ
Cerebras выходит на публичный рынок в эпицентре самой конкурентной среды в полупроводниковой индустрии за последние десятилетия. Nvidia остается <доминирующей силой> в сфере ИИ-вычислений, контролируя львиную долю рынка инфраструктуры для обучения и инференса. Архитектура ее графических процессоров опирается на глубоко укоренившуюся программную экосистему вокруг CUDA — фреймворка программирования, ставшего де-факто стандартом для разработки ИИ. В S-1 Cerebras прямо признает это, отмечая, что «многие из наших конкурентов обладают преимуществами вроде передовых технологий и стеков ПО, призванных сдерживать появление новых участников рынка».
Тем не менее, в Cerebras утверждают, что рынок инференса структурно отличается от обучения — и ее архитектура обладает фундаментальным преимуществом в задачах, которые будут иметь наибольшее значение в будущем. По мере того как ИИ-модели смещаются в сторону рассуждений (reasoning), где модели выполняют многошаговые вычисления во время инференса для решения сложных задач, количество генерируемых за один запрос токенов взрывоподобно возросло. Каждый токен требует пересылки полных весов модели из памяти в процессор, из-за чего пропускная способность памяти становится узким местом. В форме S-1 приводятся данные Bloomberg Intelligence, согласно которым адресуемый объем рынка инференса для Cerebras вырастет примерно с $66 млрд в 2025 году до $292 млрд к 2029 году (совокупный годовой темп роста в 45%), значительно опережая 20% роста для инфраструктуры обучения ИИ.
Nvidia явно обратила внимание на угрозу со стороны систем быстрого инференса. В декабре 2025 года Nvidia приобрела стартап Groq — разработчика тензорных процессоров потоковой передачи, чья архитектура ближе к подходу Cerebras, — за $20 млрд.
Несколько месяцев спустя Nvidia объявила о планах выпуска продуктов на базе Groq, сигнализируя о том, что даже доминирующий игрок отрасли осознает ограничения архитектуры GPU в задачах инференса, чувствительных к задержкам. Cerebras также конкурирует с кастомными чипами гиперскейлеров — включая TPU от Google и чипы Trainium от Amazon — и растущим числом облачных ИИ-провайдеров. На вопрос о конкуренции с Nvidia и Groq Чой ответила отказом вдаваться в детали с улыбкой на лице: «Мы чувствуем себя весьма неплохо».
Выручка стремительно растет, но финансовые детали раскрывают более сложную картину
Финансовая картина, вырисовывающаяся из S-1, демонстрирует стремительное масштабирование на фоне значительной внутренней сложности. Выручка компании подскочила с $78,7 млн в 2023 году до $290,3 млн в 2024-м и $510 млн в 2025 году — более чем десятикратный рост за три года. Чистая прибыль по GAAP составила $237,8 млн в 2025 году, однако этот показатель сильно искажен разовым доходом в $363,3 млн от прекращения обязательств по форвардному контракту, связанному с соглашением о привилегированных акциях. Без учета этого дохода и компенсаций в виде акций чистый убыток Cerebras по методологии non-GAAP составил $75,7 млн в 2025 году (увеличившись по сравнению с $21,8 млн убытка по non-GAAP в 2024-м).
Операционные убытки также углубились. Операционный убыток Cerebras в 2025 году составил $145,9 млн по сравнению со $101,4 млн годом ранее, так как компания активно инвестировала в исследования и разработки ($243,3 млн, рост на 54%), а также продажи и маркетинг ($70,6 млн, рост на 237%).
В 2025 году компания сожгла $10 млн операционного денежного потока — резкий разворот после $452 млн наличных, сгенерированных в 2024 году, который был подстегнут поступлениями депозитов от клиентов на сумму $640 млн, главным образом от G42 и MBZUAI. Форма S-1 предупреждает, что валовая маржа столкнется с кратковременным давлением из-за первоначальных затрат на развертывание облачной инфраструктуры, амортизации клиентских варрантов и прочих расходов на дата-центры.
Путь к этому моменту был далеко не гладким. Cerebras поставила свои первые системы в 2020 и 2021 годах — до того, как рынок был к этому готов. Как написали основатели в проспекте: компания «построила нечто экстраординарное, но рынок еще не созрел». Момент появления ChatGPT в конце 2022 года изменил всё.
К началу 2025 года преимущество Cerebras в скорости — долгое время бывшее решением в поисках проблемы — стало критически востребованным, поскольку ИИ-агенты для написания кода, глубокие исследовательские инструменты и голосовые приложения в реальном времени потребовали низких задержек инференса, которые с трудом обеспечивали кластеры GPU. В S-1 описывается рынок, где ИИ-агенты для кодинга «едва существовали в 2023 году», но в 2025-м сгенерировали «миллиарды долларов регулярной годовой выручки (ARR)», и где 42% профессионального кода теперь создается или генерируется при помощи ИИ.
Что Cerebras должна доказать, чтобы оправдать оценку в $100 млрд, и что будет, если не получится
Заглядывая в будущее, Хок дал понять, что текущее поколение железа — это только начало. «Wafer-Scale Engine третьего поколения и CS-3 — это не конец истории. Это лишь старт, — сказал он VentureBeat. — У нас есть многолетняя технологическая дорожная карта, которая продолжает развиваться вокруг кремниевых пластин, ускоряя производительность, повышая эффективность и поддерживая еще большие масштабы».
Форма S-1 подтверждает, что Cerebras намерена расширять память и пропускную способность на кристалле, улучшать плотность межсоединений и использовать будущие технологические процессы производства, а также раскрывает информацию о том, что компания уже получила экспортные лицензии на будущие системы CS-4, предназначенные для ОАЭ.
Компания также сталкивается с клубком операционных рисков, способных испытать на прочность любую организацию, особенно ту, что никогда не работала в статусе публичного акционерного общества. Она полностью зависит от TSMC в вопросах производства пластин без долгосрочных гарантий поставок. Договоры аренды ее дата-центров рассчитаны на годы вперед, в то время как контракты с клиентами по инференсу зачастую носят более краткосрочный или потребляемый характер, создавая диспропорцию между фиксированными затратами и вариативной выручкой. Компания выявила существенные недостатки в своем внутреннем контроле над финансовой отчетностью. А ее важнейшее партнерство с OpenAI включает положения об эксклюзивности, которые ограничивают Cerebras в сотрудничестве с некоторыми названными конкурентами OpenAI, потенциально сужая возможности будущей диверсификации.
Сможет ли Cerebras удерживать оценку выше $100 млрд, будет зависеть от ее способности одновременно справляться со всеми этими вызовами: строить дата-центры с беспрецедентной скоростью, массово производить чипы на кремниевых пластинах через единственного партнера-литейщика, лавировать между экспортными ограничениями в отношении самых прибыльных зарубежных связей и конкурировать с Nvidia, которая показала, что не собирается уступать рынок инференса без боя.
Однако компания Cerebras всегда строилась на готовности предпринять то, что другие считали невозможным. Интеграция на уровне кремниевой пластины ставила в тупик всю полупроводниковую индустрию на протяжении всей ее истории. Теперь чип размером с обеденную тарелку — когда-то отброшенный как инженерный курьез — обеспечивает самый быстрый ИИ-инференс на планете, обслуживает ведущую лабораторию искусственного интеллекта и только что дебютировал на Nasdaq с капитализацией, превосходящей компании, которые вдвое старше его. Мир, как оказалось, был готов. Как резюмировал Хок для VentureBeat, вспоминая путь из лаборатории на торговую площадку: «IPO — это не конец истории. Это начало».
